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康得新:裸视3D显示技术引领全球

  事件:公司公告下属子公司智得国际以自有资金1274万美元受让Dimenco部分原股东持有的相关股份,转让完成后智得国际持有Dimenco91%的股权。另外有限公司通过其全资子公司利亚德(香港)继续持有Dimenco9%的股权。

  收购国际裸眼3D 技术工程公司,裸眼3D 全产业布局再下一城:Dimenco 成立于2010年,其核心团队均为来自菲利普的技术专家,是诸多裸眼3D 专利的初始发明人。Dimenco 自成立以来一直致力于裸眼 3D 产品技术及批量生产技术的研发,依托自身专业的技术团队,Dimenco 在全球范围内的裸眼 3D 产品技术研发领域享有较高知名度和领先地位。目前Dimenco 是菲利普裸眼3D 技术授权的全球唯一工程技术支持方(来自公告),拥有最先进的裸眼3D 技术及解决方案,在光学设计、生产制造以及系统实现全方位技术上具备行业影响力。同时,Dimenco 与数家国际著名的终端厂商合作密切,国际客户资源丰富。

  此次公司收购Dimenco91%的股权,加上此前公司通过多年的技术研发以及与菲利普、杜比合作在裸眼3D 领域拥有800多项专利,在大屏和小屏上均有相应的专利储备,而Dimenco 将帮助公司提高在技术工程方面的经验,为公司全面布局裸眼3D 全产业链夯实基础。更为重要的是,Dimenco 作为菲利普唯一的技术工程支持方,收购后意味着公司借助菲利普的裸眼3D 技术输出平台,在全球布局裸眼3D 迈出了国际化的重要一步,而Dimenco 众多的国际客户资源将帮助公司加速推进裸眼3D 在全球的应用。16年美国拉斯维加斯CES 展即将于1月6号开幕,此次CES 展康得新将携手Dimenco共同参展,届时公司将在国际化的大展会上向全球展示裸眼3D 应用技术。

  布局裸眼3D 材料-系统解决方案-内容-应用全生态链,打造智能高清裸视3D入口级企业:15年是公司3D 大产业拉开序幕的一年,裸眼3d 产品已经在广告、教学、旅游等多个领域广泛应用。同时,15年公司在材料、系统解决方案、内容以及应用上均大力布局,通过革命性的技术和在显示终端、内容端、应用端的全面布局,已经初步形成了以裸眼3D 膜为基础的全生态链,预计16年将是公司将裸眼3D 智能显示技术推向全球、高速增长的一年,康得新公司将开创3D 视觉的新时代,引领新一轮的视觉革命,推动电子消费品的新一轮增长,带动全球信息消费。

  根据公司公告显示,未来公司将形成年产1亿片裸眼3D 模组产品的生产能力。作为全球唯一拥有3代转向柱镜式裸眼3D 技术并已具备产业化能力的企业,公司自筹资金建立的裸眼3D 模组生产线将于2016年2季度投产,随着公司裸视3D 技术的不断完善(第三代裸视3D 技术16年二季度投产),以及公司围绕裸视3D 产业的进一步资源整合和平台搭建,公司将成为裸视3D 产业的入口级企业,该业务将成为康得新第二个具备千亿市值的项目。

  康得新依托全球唯一能够量产裸眼3D 膜并提供包含芯片(或驱动软件)在内的全套裸眼3D 解决方案的优势,为终端显示企业提供全套裸视3D 解决 方案,同时与国广、保利一起打造互联网3D 内容平台,前期与长虹合作发布的裸眼3D 手机仅仅是终端应用的开始。在应用端,公司以投资参股、并购和各种策略联盟方式,全面开发广告、娱乐、酒店、医疗等商用市场,以此带动裸眼 3D 显示终端的销售和 3D 内容消费,推动3D 产业整体发展,并已取得显著进展。前期公司参股行悦信息科技,并与其合作设立新悦世联公司,全面开发酒店、酒吧、餐饮、足球俱乐部等应用市场,预计未来三年,在全国一二线连锁酒店的覆盖率将达到 50%以上。

  打造国际一流光学膜、碳纤维、柔性材料等新材料产业化平台:区别于国内绝大多数材料企业产业链不完整、产品单一的现状,公司现有已产业化的各类光学膜项目(显示用膜、装饰膜、窗膜、3D 膜、OLED 水汽组隔膜等)以及即将产业化的碳纤维、柔性材料等项目均是从源头的基础材料到最终产品的全产业链布局,由此形成极强的成本、新产品产业化等优势。公司对材料产业深刻的认识、整合资源能力、人才激励以及极强的执行力使得公司必然在新材料领域将成为国内领军企业,光学膜、碳纤维均为千亿市值的空间。公司年产1.02亿平米光学膜二期项目主要以高附加值的高分子光学膜为主,是公司未来重要的增长点。

  全产业链模式搭建碳纤维等汽车材料平台,高端碳纤维国内领军企业即将破茧:公司与控股股东康得集团共同合作进行碳纤维全产业链布局。康得集团投资建设5100t 碳纤维原丝产线,上市公司设立张家港碳纤维复合材料有限公司,与德国墨尼黑工业大学合作设立康得新欧洲碳纤维研究中心(其中慕尼黑工业大学碳纤维研究所是德国国家级的碳纤维研究机构,同宝马、奥迪、欧洲宇航防务集团、通用、SGL 等公司开展密切合作,为其研发新一代碳纤维应用技术);与德国雷丁公司合资设立汽车轻量化设计中心(雷丁是德国著名的汽车设计和制造公司,在碳纤维复合材料汽车零件设计制造及整车设计领域享有盛名);并与宝马公司、雷丁公司、墨尼黑工业大学及设备厂商共同合作,积极推进碳纤维复合材料生产基地的建设,与北汽建立战略合作,利用资源集聚效应,加速产业结构转型升级及创新能力。2015年10月29日至30日,默克尔访华期间,康得与德国GFG 公司在李克强总理和默克尔总理的共同见证下就双方投资4.5亿欧元建设“新能源电动汽车碳纤维复合材料车体以及部件产业化项目”签订了合作协议。GFG 公司是宝马公司碳纤维复合材料汽车部件最大的供应商,在新能源电动汽车碳纤维复合材料车体及部件的设计和生产等方面处于全球领先地位。 通过一系列的布局,公司将打造完整的新能源电动车工业产业链以及商业生态链。

  新材料、裸眼3D、新能源产业集群布局稳步进行中,未来三年高速发展可期:公司目前已形成先进高分子新材料、裸视3D 产业和新能源汽车材料及相关产品三大产业平台,其中新材料平台的光学膜(目前主要是显示用膜、3D 膜、装饰膜、汽车和建筑窗膜,二期主要是水汽阻隔膜等更高端产品)和碳纤维(整合国内外优秀技术团队和最先进设备,实现从碳纤维原丝到复合材料、制品的全产业链)未来3-5年预计均将形成百亿利润空间;大3D产业(包括非显示和显示领域,在显示领域是目前全球唯一能够提供全套裸眼3D 系统解决方案的供应商,非显示领域将颠覆平面广告等、视觉图像、装饰画等领域,未来O2O 的方式值得期待),裸视3D 产业的利润空间预计也在百亿级别;新能源汽车产业康得新全面布局碳纤维车体结构材料、抬头显示用智能窗膜、触控显示及操作系统、汽车窗膜和装饰膜等核心材料,盈利空间预计超百亿元。公司未来三大业务板块加速发展,都将成为公司维持高盈利高成长性并持续向上的动力。 我们横向比较目前化工新材料大市值公司,无论从公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产 品的空间、稀缺性,公司都是首选的优质高成长公司,符合典型的高成长牛股特征。我们认为康得新的三大产业成功搭建后未来市值空间可看到千亿美元,预计公司15-17年EPS 分别为0.91、1.31和1.97元,给予买入-A 评级,上调目标价至60元。

  风险提示:合作不达预期,项目进展低于预期等风险